OPEC+达成史诗级减产协议 业内：非市场化减产不足以长期支撑油价

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每经记者：蔡鼎 每经编辑：兰素英

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沙特和俄罗斯之间的原油价格战持续了近一个月后，市场终于等来了一份史诗级原油减产协议。

北京时间4月13日（周一）凌晨，OPEC+石油联盟宣布达成历史上最大规模的减产协议。具体来看，协议包括自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日；自2020年7月起减产770万桶/日至年底；2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。

上述减产协议达成后，国际油价持续回升，美国WTI油价涨近5%，布伦特原油涨4%。国内能源化工期货开盘全线大涨。然而，尽管达成了历史性的减产协议，但一些市场人士担心，减产的幅度仍然不足以应对全球原油需求的下降。高盛等国际大行直言，OPEC+减产协议虽是历史性的，但减产规模不足，油价将在未来数周内进一步下跌。

今年原油总减产量将超过2000万桶/日

作为本轮石油价格战发起者之一的沙特宣布5月起将减产至850万桶/日。一旦沙特减产到位，这将创该国2011年以来最低的产油水平。

俄能源部长诺瓦克表示，俄罗斯5月和6月将日均减产250万桶，减产基准线是1100万桶。

此外，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，美国还将为墨西哥减产30万桶/日（墨西哥每天减产10万桶/天）。

目前，OPEC+正在等待更多G20国家的减产消息。OPEC+表示，草案声明预计全球原油减产行动自5月1日起生效。在这一基础上，2020年原油总减产量将超过2000万桶/日。

花旗全球大宗商品主管埃德•莫尔斯在周日给客户的一份报告中，将OPEC+的历史性协议描述成“在前所未有的时代采取前所未有的措施”。他还补充称，在史无前例的减产讨论中，美国在沙特和俄罗斯之间的斡旋中发挥了关键作用，敦促他们就新的OPEC+协议进行谈判。

然而，尽管减产规模已是空前，但部分市场人士担心减产幅度仍然不足以应对全球原油需求的下降。

国际能源署（IEA）在3月报告中提出的最新石油市场预测显示，随着新冠病毒的影响在全球扩散，旅行及更广泛的经济活动受限，2020年全球石油需求预计出现下降。由于目前形势仍不明朗，这给评估疫情的全球影响带来了极大的不确定性。

在IEA的核心基础预测中，中国石油消费的大幅萎缩，加上全球旅游及贸易受到严重干扰，将导致全球石油需求出现2009年以来的首次下降。

统计数据显示，作为世界原油第三大消费国的印度对石油的需求量与去年相比下降了近七成，每天大约减少310万桶。彭博社此前报道称，受新冠疫情影响，中国石油需求或将有所下滑。目前中国的石油需求已经下降了约300万桶/天，相当于总消费量的20%。

墨西哥减产态度为何强硬？对冲做得好

《每日经济新闻》记者注意到，此次减产协议原本应在北京时间上周五（4月10日）举行的G20集团能源部长会议上达成，但却因墨西哥拒绝减产而推迟到了周一凌晨。那么，是什么原因使得墨西哥能在原油减产上保持如此强硬的态度？

彭博社报道称，过去20年来，墨西哥一直在小部分投行和油企那里购买亚洲式看跌期权，这被认为是华尔街规模最大、守卫最严密的石油交易。这份期权合约使墨西哥有权以事先约定好的价格卖出原油。

墨西哥的看跌期权就好比一份保险：即便油价持续疲软或进一步暴跌，墨西哥仍将继续获利。

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过去20年间，当每次出现金融危机或油价暴跌时，上述对冲做法都使墨西哥免受巨大损失：2008年金融危机期间，该策略为墨西哥获利51亿美元；2015年通过对冲获利64亿美元；2016年获利27亿美元。而为购买期权，墨西哥每年要花费10亿美元。

墨西哥财政部长阿图罗•埃雷拉在接受电视台采访时表示：“保险政策并不便宜。但对于像现在这样的时期来说，这种保险让我们的财政预算不会受到冲击。”据称，今年墨西哥预算中的一篮子油价是49美元/桶，约合布伦特原油60-65美元/桶。按照彭博社的计算，若低油价持续至11月底，均价将低至20美元/桶，而对冲操作将使得墨西哥获利60亿美元。

业内：非市场化减产不足以长期支撑油价

OPEC+减产协议达成后，高盛在一份报告中称，OPEC+虽然达成协议，但自愿减产仍然“太少并且太迟”，无法避免储油设施被装满的情况，未来低油价将迫使所有产油国为石油市场再平衡而继续采取行动。

高盛称，从表面上看，与OPEC+ 4月宣称的产出水平相比，这次减产970万桶/日意味着5月产出水平将较4月下降1240万桶/日。但是与今年一季度的平均水平相比，约定的减产幅度意味着产量只会减少720万桶/日。

不过值得注意的是，约定的减产幅度并不代表着实际减产数量。从过去的情况来看，实际执行中减产规模还要打折扣。

高盛认为，假设5月OPEC核心成员国能够不打折扣、完全履行减产协议，其他成员履约率50%，那么OPEC+的产量实际上仅比2020年一季度减少430万桶/日。该行认为，这种减产规模远远无法弥补因为新冠疫情所导致的需求损失，WTI油价短期有跌向20美元/桶的风险。

瑞银则预计，布伦特及WTI油价在6月底前将保持在每桶20美元，但随着疫情消退及经济复苏，国际油价下半年将回升至每桶40美元或以上。目前产油国面对“油满之患”，许多商业储油设施已不胜负荷，美国政府甚至计划向油企出租战略石油储备空间。油价暴跌对产油国固然不利，对消费国却是难得的采购机会。

普氏能源（S&P Global Platts）全球分析主管克里斯•米德吉利（Chris Midgely）认为，短期内，原油需求每天还将减少1500万~2000万桶，此次减产并不足以抵消其影响。此外，目前的减产计划也不足以给油价带来可持续的、恢复性的支撑，除非OPEC进一步减产。

部分投资者也表示出类似的担忧，因为新冠疫情导致全球经济短暂停摆，汽油、柴油和喷气燃料的需求也受到影响，因此未来几周的减产可能不足以支撑原油更高的价格。一些分析师更是直言，周一凌晨达成的减产协议幅度太小、时间太晚，在旅行限制和停工的情况下，本月全球石油日消费量预计将下降高达3000万桶。

安达（Oanda）亚太区高级市场分析师杰弗里•哈雷（Jeffrey Halley）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“OPEC+达成的减产协议并不令人惊讶，因为尽管减产幅度很大，但无法弥合目前全球能源需求下滑的缺口。更令人失望的是，美国、挪威、加拿大和巴西的减产承诺为零，这几个国家仅仅只是含糊其辞地表达出随时间推移，在较低油价的影响下，他们将减产数百万桶的意愿。OPEC+主要的减产只会持续到今年6月，届时OPEC+的总减产开始逐渐减少，这暗示OPEC+仍寄望于V型复苏来拯救油价。”

“加上全球新冠疫情的蔓延，总的来说，我认为这份减产协议不足以真正提振油价。OPEC+和美国所能期待的最好结果是，减产协议为短期内油价提供支撑。我们预计，布伦特原油将回落至25~27美元/桶的区间。”杰弗里•哈雷对记者补充道。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强则对《每日经济新闻》记者补充称，“（OPEC+的减产协议）对油价肯定有支撑作用，但支撑不了多少，也就是减产对油价的进一步下跌是有好处的。但OPEC+减产的量不够，目前的缺口仍然很大。我预计OPEC+接下来不会进一步减产，而是等待美国减产。美国和加拿大因为页岩油成本较高，所以会被动减产。”就全球原油需求何时会出现反弹，林伯强表示，至少需要等到美国的疫情得到好转。

太平洋证券化工行业首席分析师柳强对《每日经济新闻》记者表示，“OPEC+的减产协议肯定（对油价的支撑）是有作用的，但目前油价面临的主要问题是全球需求的下滑，所以最终还是要看全球原油需求何时能反弹。而这点又取决于全球疫情何时能好转，这非常难判断。此外，通过OPEC+这种非市场化的减产协议，（对油价的支撑）不会持久，最好是通过市场化的手段去调节落后的和高成本的产能，不然的话后续也会抑制油价的涨幅。”

独立研究咨询公司Energy Aspects首席石油分析师阿姆里塔•森博士（Dr. Amrita Sen）对《每日经济新闻》记者表示，与他们看到的全球原油需求相比，OPEC+此次减产的幅度远远不够，整个4月份全球能源需求可能比去年同期下滑2500万桶/日。阿姆里塔•森补充称，考虑到全球经济受到（疫情）的损害，原油需求的复苏将是非常渐进的，因此这些减产充其量只是为油价提供短期的支撑，但不会使油价上行。

此外，法国巴黎银行资产管理公司认为，OPEC的减产协议将有助于支持新兴市场货币，此前原油价格暴跌给央行在疫情期间带来降息的压力。该行看好新兴市场股票的逐险交易，其中亚洲资产表现将更为明显。

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