家电行业2023中报前瞻：把握白电高景气，重视可选格局改善趋势

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摘要：

板块环比呈现改善态势，白电景气度更高，空调产业链上下皆存在惊喜可能。在地产竣工数据向好、高温天气强化及安装类家电需求逐步释放等因素加持下，Q2各板块需求端均有不同程度的改善，景气度排序为白电>厨电>清洁电器>显示类>厨小电。空调作为2023上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、出货同步向好，库存走低后生产端同幅度的改善也对上游零部件企业带来利好，且在零部件企业更普遍的低利润基数情况下，有望带来业绩端的惊喜表现。

可选性较强的品类迎来配置良机，清洁电器内外销均迎来改善。1）内销：2023Q2行业出现拐点，扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。格局层面扫地机TOP品牌市占率进一步集中，格局持续优化，龙头企业2023Q2利润率有望修复；2）外销：此前海外欧洲等地终端销售疲弱，近期情况有所改善。2023年国内扫地机品牌加速海外渠道扩张，过硬的产品力导致抢占海外品牌市场份额较为容易。外需边际改善叠加份额提升有望提振国内扫地机厂商海外业绩表现。

重视低基数下业绩弹性。行业整体在二季度低基数效应最为明显，成本、汇率变动所带来的影响也将放大部分个股的业绩弹性，部分个股或达到中报预告要求，带来关注度的集中。我们在正文部分列出符合该类别的标的。

投资建议：推荐1）白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现（美的集团 11.8xPE、海尔智家 12.5xPE）；2）需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙头更具优势（科沃斯 21.9xPE、石头科技 22.9xPE）；3）内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股（海信家电 16.7xPE、海信视像13.7X、小熊电器24.1xPE）。

风险提示：零售恢复速度不及预期购买力持续承压、海外家电去库存速度不及预期导致补库节奏滞后、部分细分行业竞争加剧影响利润率

目 录

1. 行业综述

复盘23Q1财报，家电行业整体业绩体现出，在需求弱复苏的背景下，竞争格局对于盈利能力有着显著影响，稳定向好的行业格局以及部分公司切实的内部治理改善都带来了超预期的业绩弹性。二季度以来，需求端加速回暖，部分行业竞争趋缓，叠加大宗成本与物流成本回落，带动利润率改善向好，都将进一步提升业绩端超预期的可能性。

把握白电高景气主线，空调产业链上下皆存在惊喜可能。空调作为2023上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、出货同步向好，库存走低后生产端同幅度的改善也对上游零部件企业带来利好，且零部件企业更普遍的低利润基数情况下，有望带来业绩端的惊喜表现。

可选品类迎来配置良机，清洁电器内外销均迎来改善。1）内销：2023Q2行业出现拐点，扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。格局层面扫地机TOP品牌市占率进一步集中，格局持续优化，龙头企业2023Q2利润率有望修复；2）外销：此前海外欧洲等地终端销售疲弱，近期情况有所改善。2023年国内扫地机品牌加速海外渠道扩张，过硬的产品力导致抢占海外品牌市场份额较为容易。外需边际改善叠加份额提升有望提振国内扫地机厂商海外业绩表现。

此外，低基数效应在二季度业绩中的影响尤为明显，与此同时，大宗成本、物流运费和汇率等变动所带来的影响也将放大部分个股的业绩变动区间，我们预计，部分个股或将符合交易所的中报预告要求（公司半年度预计实现盈利，且净利润与上年同期相比上升50%以上；或公司半年度净利润扭亏为盈），带来短期关注度的提升。我们尝试提供部分预测判断如下：

1） 主要受22H1低基数效应影响，预计披露2023半年度业绩预增公司：阳光照明、天银机电、迪森股份、奥佳华、冰山冷热；

2） 主要受公司自身改革动力影响，释放改革成效迎来业绩高增，预计披露2023半年度业绩预增公司：海信家电、海信视像、北鼎股份、小熊电器、比依股份；

3） 半年度经营业绩较好，预计实现扭亏为盈的公司：倍轻松、和晶科技。

综合中报预期与下半年行业发展趋势，以下方向的个股表现相对较优：

1） 白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现（美的集团 23年11.8xPE、海尔智家 12.5xPE）；

2） 需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙头更具备优势（科沃斯 21.9xPE、石头科技 22.9xPE）；

3）内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股（海信家电 16.7xPE、海信视像13.7xPE、小熊电器24.1xPE）。

2. 白电

2.1. 行业：空调链高景气延续，冰洗边际好转

凭借着空调品类需求的强势复苏，我们认为2023Q2白电依旧是家电行业收入端同比增速表现最优的子行业。量价维度皆有显著改善：

多因素共振，出货规模再创新高：根据产业在线数据，2023年4、5月家空行业内销规模分别同比+30%/+29%，参考6月内销排产情况，预计2023Q2家空内销同比+27%，绝对值达到3494万台，相较历史单季度最高值（2018Q2）+11%。而随着最新7月排产数据的上修以及零售端表现持续向好，我们预计6月实际产销表现可能较排产预期更好，同时出口也在23Q2末回暖，有望实现季度同比转正，因此为白电企业收入端带来更多的惊喜。

回顾上一轮2017年空调内销规模的暴增，归因2023H1家空行业高景气时呈现出类似的特性：1）库存低水位：22Q2行业整体出货受影响，22Q3迎来预期外的炎夏使得渠道库存大幅下降；2）打破历史记录的高温天气刺激：5、6月作为空调出货的传统年内峰值期，各地的高温天气数不断打破历史记录，一方面刺激终端购买换新需求，另一方面强化经销商对于后市的信心，放大提货意愿；3）地产依旧有拉动作用：不同于2017年家电行业受益三四线地产去库存带来的成交、竣工高峰传导，2023H1受地产拉动的需求刺激显著偏弱，但在22年末保交楼政策扶持以及年初各地二手房销售向好的地产小阳春带动下，后周期需求传导也在逐步兑现。

行业竞争趋缓，结构升级趋势顺畅，价格仍有同比上升潜力：尽管在2021-2022H1外部成本大幅上行周期白电企业提价保盈利，但成本回落后，我们并未看到降价信号下的竞争加剧。龙头企业间形成默契，对于高质量增长、盈利能力修复的指引策略不变。短期来看，2023Q2龙头并未出现大幅度降价以争取市场份额的现象，各品牌零售均价皆有0~10%不同幅度提升，我们预计，受此影响，二、三线品牌受益结构化的需求增长有更好的表现，使得家空分体机行业集中度下降；此外，龙头企业强化家用多联机布局，内部结构优化也带来了价格层面的提升。

冰洗方面，23Q2以来已看到显著边际改善。根据产业在线数据，2023M4、M5冰箱内销同比+24%/+13%，出口同比+9%/+29%；洗衣机内销同比+13%/+2%，出口同比+43%/+44%。累计2023M1-5，冰、洗总出货分别同比+3%/+12%，虽然冰洗2022年同期内销基数偏低，但出口订单压力已经大幅减弱，需求端逐月改善。价格层面，冰箱保持稳定的结构升级趋势；洗衣机行业面临库存压力。内外销皆有一定幅度降价。

综合来看，白电三大品类对各公司而言在2023Q2收入端皆有不同程度正贡献。我们预计23Q2白电行业收入端增速将环比提升，同比增速区间约为+10%~15%。

2.2. 公司：龙头稳健向上，部分二三线厂商预计延续高业绩弹性

美的集团：家空贡献收入增长弹性。根据产业在线数据，2023M4-5，公司空调内销同比+38%/+22%，出口同比-15%/+2%。根据奥维云网数据，美的系空调年度累计线上/线下均价分别同比+7%/+9%。家用空调业务将成为2C业务的核心增长动力，我们预估增长幅度在25~30%，单季度贡献收入约400亿元。B端业务核心中央空调保持稳健增长，根据产业在线数据，2023M4-5，美的央空销额分别同比+29%/+18%。同时公司内部结构持续优化：1）家空业务中，家用多联机占比不断提升；2）更高利润率的B端业务整体增速更快，占比提升。叠加二季度外部成本的同比改善，因此利润端大概率延续优于收入端的趋势。我们预计公司2023Q2收入端+10~15%，利润端+15~20%。

海尔智家：内销表现预计好于外销。根据奥维云网数据，公司强势冰洗品类内销市占率依旧稳居龙头，累计至W27（2023.7.2），海尔系冰箱线上/线下市占率分别同比+1%/-1%，洗衣机线上/线下市占率分别同比+2%/-2%。同时高端卡萨帝品牌处于复苏态势，预计冰箱、洗衣机业务分别实现5~10%的收入增长。根据产业在线数据，2023M4-5，公司空调内销同比+21%/+23%，出口同比-11%/-17%，叠加内销均价提升，预计家空业务整体+15~20%。整体来看，公司内部费用管理优化仍在持续，数字化全面推进提升效率，预计2023Q2收入端+5~10%，利润端+10~15%。

格力电器：预计家空内销受益明显。根据产业在线数据，2023M4-5，公司空调内销同比+11%/+20%，出口同比-10%/-6%。根据奥维云网数据，格力空调年度累计线上/线下均价分别同比+2%/+4%。我们预计公司2023Q2收入端+5~10%，利润端+10~15%。

海信家电：央空奠定业绩基石，家空增长较龙头更为突出，规模提升有望带动盈利进一步改善。根据产业在线数据，海信日立中央空调销额2023M4-5分别同比+13%/+5%；2023M4-5，公司家用空调内销同比+35%/+39%，出口同比+24%/-18%。根据奥维云网数据，海信系空调年度累计线上/线下均价分别同比+5%/+4%。我们预计公司2023Q2收入端+10~15%；另外伴随传统白电主业盈利能力在极低基数上的修复，以及央空受益成本下行带来的净利率提升，预计利润端约+70%以上。

此外，参考产业在线的上游产业链情况，以压缩机为例，6月空调压缩机总排较2022年同期生产实绩+13.4%，其中美的自配套压缩机品牌美芝6月排产同比实绩+23.5%、第三方龙头海立同比+14.8%。我们预计白电配套零部件企业二季度收入端将保持白电板块同样的改善趋势，同时以更普遍的低利润率基数，部分企业有望爆发业绩弹性。其中家电主业趋势向好，同时有新能源、热泵等第二成长曲线增量的企业预计相对表现占优，相关公司包含三花智控、盾安环境、东方电热、大元泵业。

3. 厨小电

3.1. 行业：维持降价趋势，销额表现有所下滑

在经历了较长时间的提价后，多数品类价格下调，以刺激销量好转。目前行业竞争相对激烈，对企业内部管理能力提出新的挑战。我们预计板块收入端有所承压，利润率环比有所下降。

均价下调，销额承压。根据魔镜数据，4月和5月厨小电行业销额分别为-6%和-27%，生活小家电行业销额分别为+8%和-7%。从量价的角度看，4月和5月厨小电行业销量同比分别+11%和-16%，均价同比分别-16%和-13%，生活小家电行业销量同比分别+27%和+11%，均价同比分别-16%和-16%。整体需求仍在缓慢复苏过程中，厨小电销额承压，生活小电整体基数较小，且大多数品类渗透率相对较低，在渗透率提升拉动下其销量表现优于厨小电。整体均价有所下降，背后体现出来的，一是消费者对“性价比”产品的偏好，二是行业竞争相对激烈。

行业集中度有所下降，整体竞争相对激烈。多个品类的市场集中度有所下降，4-5月，电饭煲、破壁机和空气炸锅的top5的市占率环比Q1均有所下降。

3.2. 公司：收入有望好转，预计业绩有所分化

新宝股份：预计Q2收入同比-8%，业绩同比+10%。外销端，我们预计随着去库存接近尾声，外销在Q2末有望重回增长，同时根据行业整体厨小电和生活小家电增速及618整体表现，预计公司内销表现仍然相对平稳。预计外销22.4亿元，同比-15%；内销9.5亿，同比+12%。业绩层面，参考原材料价格及Q1毛利率表现，预计2023Q2毛利率同比+1pct，环比保持相对持平。考虑到人民币汇率进一步贬值，公司汇兑收益有望有所提升，预计对业绩贡献约4000-5000万，体现在财务费用率层面。预计2023Q2业绩3.4亿元，同比+10%。

苏泊尔：外销层面，随着终端去库存接近尾声，预计外销Q2外销同比+5%，内销层面，公司洗地机和集成灶增速相对较高，预计带来一定收入贡献。同时，参考公司618战报，618期间公司合计销额14.2亿元，同比+3%，预计公司整体内销同比+5%至+10%。业绩层面，Q2行业竞争较为激烈，整体均价有所下调影响毛利率水平，费用投放相对稳定。合计预计Q2收入同比约+5%至+10%，业绩同比约+10%。

小熊电器：预计Q2收入同比+20%，业绩同比约+80%以上。公司是典型的精细化运营变革成功的企业。其核心变化在于1）组织架构调整之后，内部经营效率的提升；2）产品品质提升、产品结构改善带来的均价提升；3）自营带来的资源投放效率提升，以及在长尾品类中获取客户后，将其电商运营能力嫁接至刚需品类，以在刚需品类中获取市场份额的提升。2023年公司收入端受以上多重因素共振，预计有望实现20%的增长。业绩层面，Q2行业整体均价有所下行，且竞争激烈，费用投放较多，我们预计利润率水平环比有所下降。考虑到2022年有一次性火灾因素影响，公司报表层面预计实现高增，预计业绩同比约+80%以上。

德尔玛：预计Q2收入同比约+10%，业绩同比+15%至+20%。公司是依托电商时代成长的小家电新星。早期积累了丰富的电商运营经验、练就了行业领先的消费者洞察本领，同时通过不断“反哺”产品研发，练就了过硬的“基本功”。短期来看，拓品类思路明确。当前运营的“飞利浦”个护健康及水健康业务中获取授权的品类众多，且大多数隶属成长性赛道，后续有望在新品类方面逐步突破，潜在增量充足；德尔玛品牌中，洗地机等新品有望在电商运营优势加持下实现超预期表现；同时，公司渠道应变能力灵活，在新渠道开发方面独树一帜，有望抓住内容电商增长的先机从而获得新的增长引擎。考虑到公司新品类发力及产品结构进一步优化，预计Q2收入同比约+10%，业绩同比+15%至+20%。

北鼎股份：预计公司Q2收入同比+5%至+10%，业绩同比约增长140%以上。其中，公司自主品牌同比+11%，其中自主品牌国内同比+8%，自主品牌海外同比+38%。OEM和ODM代工业务同比-6%。

九阳股份：预计公司收入同比-15%至-5%，业绩同比-10%至-5%。公司电动类的产品可选性相对较强，在整体消费需求处于缓慢复苏的状态下，公司Q2相对Q1收入端改善幅度较小，但新品零涂层电饭煲及太空科技系列产品有望贡献部分收入增量，预计公司收入同比-15%至-5%，业绩同比-10%至-5%。

4. 个护

4.1. 行业：抖音渠道为电动剃须刀、电吹风行业注入新活力，按摩品牌表现相对分化

剃须刀传统渠道稳定增长，抖音渠道带来新增量。个护电器由于客单价低、更新换代相对较快等特点，消费者更易被种草，在新兴流量平台也更容易做流量变现。根据久谦数据，线上传统平台天猫/京东平台2023年4-5月电动剃须刀行业销额同比分别+23%/+20%（剔除京东平台5月第三方数据异常值），均价同比分别+10%/+15%；抖音平台2023年4-5月电动剃须刀行业销额同比+183%，均价同比-30%。高速电吹风普及趋势明显，行业均价上行带动线上全渠道高增。电吹风方面，根据久谦数据，线上传统平台天猫/京东平台2023年4-5月电吹风行业销额同比分别+80%/+46%，均价同比分别+79%/+12%；抖音平台2023年4-5月电吹风行业销额同比+92%，均价同比+87%。

飞科情感营销在抖音实现高增，传统电商渠道增速相对跑输行业。飞科占领两大个护刚需赛道，结合电动剃须刀品类的节假日属性，率先适应了在抖音社交平台的营销玩法，在抖音平台实现高增长，但在传统电商渠道增速相对跑输行业。根据久谦数据，飞科剃须刀在天猫/京东平台2023年4-5月电动剃须刀销额同比分别-22%/+14%，均价同比分别-2%/-13%；飞科剃须刀在抖音平台2023年4-5月销额同比+132%，均价同比+1%。电吹风方面，由于飞科高速电吹风尚未上市，均价提升幅度不及行业。根据久谦数据，飞科电吹风在天猫/京东平台2023年4-5月销额同比分别+69%/-11%，均价同比分别+33%/+30%。

按摩行业整体有所修复，品牌表现分化明显。根据久谦数据，2023年1-5月按摩器材行业销量分别同比-35.9%/-4.8%/-7.9%/+10.0%+11.8%，Q2行业销量有所修复。各按摩品牌间分化较为明显，4月线上主流渠道（天猫+京东+抖音）倍轻松/海尔/奥克斯销额分别同比+110%/+79%/+23%，相对表现亮眼；SKG/奥佳华/松下/佳仁分别同比-20%/26%/-19%/-60%，表现相对承压。

4.2. 公司：倍轻松收入有望高增，情感促销带动飞科销售增长

倍轻松：3月以来，公司成功打造N5 mini颈部按摩仪爆款产品，使得抖音渠道快速增长，预计抖音的推广也将带动天猫和京东渠道的提升。线下随着客流持续回升，预计同比和环比均有改善。预计公司Q2收入翻倍，H1利润约实现盈亏平衡。

飞科电器：“520”营销效果优于“父亲节”，期待电吹风新品拉动下半年业绩高增。根据蝉妈妈数据，飞科抖音平台“520”活动季5.1-5.20销额约1.52亿元，同比+38%；“618父亲节”活动季6.1-6.18销额约0.46亿元，同比-40%。考虑到飞科二季度两次营销期收入占比较高，“520”营销效果优于“父亲节”的因素，我们预计公司2023Q2收入端+5%~+15%；另外伴随抖音渠道收入占比提升带来的销售费用率提升，预计利润端增速略低于收入端，约为+5%~+15%。

5. 清洁电器

5.1. 行业：Q2行业迈入拐点，扫地机回归量增驱动

2023Q1清洁电器行业由于可选恢复进程较慢整体表现承压，迈入2023Q2行业出现拐点。需求层面内销扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。行业外销有所回暖，国产品牌借助突出的产品力和加速渠道拓展，预计能在海外市场进一步开拓。格局层面扫地机TOP品牌市占率进一步集中，格局持续优化，洗地机添可龙头优势稳固，美的/追觅增长较快。

内销扫地机迎来量增拐点，竞争格局持续优化。4-5月扫地机线上累计销量/销额/均价同比+4%/+1%/-3%，扭转前期销量下滑态势，销额增长转为由量增驱动。618期间扫地机线上销量/销额/均价同比+5.4%/+5.6%/+0.2%，继续维持量增。从品牌角度来看，4-5月科沃斯、石头、追觅三大头部品牌市场份额之和达到76.3%，同比+6.7pcts，618期间三者市场份额之和为78.9%，同比+8.5%，竞争格局持续优化。

内销洗地机景气度维持，以价换量趋势明显。4+5月洗地机线上销量/销额/均价同比+35%/+10%/-19%，618期间洗地机线上销量/销额/均价同比+37.5%/+12.1%/-18.5%，行业以价换量趋势明显。品牌层面，添可仍以绝对优势维持龙头地位，4+5月/618期间销额市占率分别为46.9%/46.8%，美的/追觅起量较快，618销额市占率分别+2.7%/4.5%。

海外销售有所回暖，国产品牌出海竞争优势突出。海外需求层面，欧洲地区2022年受地缘政治影响整体表现疲弱，2023年有所修复。美亚地区线上亚马逊保持高增，根据久谦数据，美亚清洁电器连续5个月保持双位数增长，石头2023年1-5月销量累计同比+43%，科沃斯2023年1-5月销量累计同比+76%。国产品牌由于产品力相较海外品牌在全能基站、智能化层面都存在持续优势，且2023年以来在加大海外渠道拓展力度，后续有望实现持续的外销修复。

（注：由于国产品牌在欧洲的线下销售占比更高，故暂未引用欧洲亚马逊数据）

5.2. 公司：竞争格局相对优化，龙头公司Q2表现较好

科沃斯：1）内销层面:根据奥维数据，公司4-5月扫地机/洗地机线上销额分别同比-0.36%/-10%，公司618期间科沃斯品牌实现+20%销售额，预计整体线下增长优于线上；2）海外层面：公司2023年以来海外渠道拓展加速，割草机等新品于4月也开始在欧洲上市，叠加2022年同期海外低基数，预计外销实现高双位数增长。考虑到产品价格相较22年同期有所下降，预计利润率略低于22Q2，但由于行业格局相较于23Q1有进一步优化，预计利润率环比23Q1小幅提升。综合来看，预计Q2营收+10%~+15%，利润+10%~+15%。

石头科技：1）内销层面:根据奥维数据，公司4-5月扫地机销额同比+6.9%，618期间销额同比+18%；2）海外层面：公司新品陆续在美国、德国等地上新，预计新品将带动经销商的提货意愿更加积极，叠加22Q2外销基数较低，预计Q2外销增速同比超过20%。预计各渠道结构与2022年同期近似，套保对公司业绩的拖累不再，利润增长高于营收。综合来看，预计Q2营收+15%~+20%，利润+20%~+25%。

莱克电气：预计ODM业务仍然对公司收入构成拖累，但降幅环比Q1好转，Q3迎来拐点；自有品牌碧云泉表现较好；零部件业务预计持续增长。预计自有品牌和零部件业务占比提升导致利润率改善，汇兑增厚利润。综合来看，预计Q2营收同比持平。根据公司公告，23Q2实现归母净利润为3.10亿元到4.20亿元，同比增长14.34%至54.96%。

6. 厨电

6.1. 行业：竣工修复带动厨电需求，行业改善趋势明显

2023年5月房屋竣工面积同比持续高增，家电需求有望在后期得到释放。根据国家统计局数据，2023年5月房屋竣工面积同比+25%；商品房销售面积同比-20%。2023年前5个月，房屋竣工面积增长19.6%，全国商品住宅销售面积同比下降0.9%。随着各项政策利好释放，竣工数据维持修复态势，实现了连续三个月的双位数增长，将助力提振产业链后周期修复。

地产竣工修复恢复带动行业需求，厨大电4-5月线上线下改善趋势明显。受前几个月竣工提速及需求复苏带来的拉动，2023年4-5月，厨大电线下修复趋势持续，根据奥维云网数据，油烟机线下销额/销量同比分别+27%/+22%；洗碗机线下销额/销量同比分别+32%/+38%；集成灶线下销额/销量同比分别+53%/+46%。从线上渠道来看，油烟机品类维持增长态势，油烟机线上销额/销量同比分别+11%/+14%；洗碗机线上销额/销量同比分别-1%/-9%；集成灶线上销额/销量同比分别-13%/-15%。厨电品类整体恢复态势较为确定。

从均价角度看，所有品类线上线下均维持提价态势。2023年5月，油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机线上线下均保持提价的态势，油烟机线上线下均价同比分别+1.41%/+3.77%；燃气灶线上线下均价同比分别+6.28%/+5.11%；集成灶线上线下均价同比分别+2.95%/+0.52%；洗碗机线上线下均价同比分别+9.51%/+0.01%。

洗碗机：分品牌来看，多数品牌线上线下销额同比均呈增长态势。根据奥维数据，2023年4-5月美的线上/线下销额同比-1%/+56%；海尔线上/线下销额同比+18%/+90%；方太线上/线下销额同比+18%/+17%；多数品牌线上线下销额同比均呈增长态势。从市占率的角度看，外资品牌西门子线下市占率仍然占据较高位置，方太、老板、美的和海尔次之。

集成灶：分品牌看，线上龙头品牌火星人表现稳定，老板线下市占率大幅提升。火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平，根据奥维数据，2023年4-5月火星人集成灶线上销量同比-1%，销额同比+12%，均价同比+13%；线下销量同比-12%，销额同比-10%。此外，从市占率来看，老板、美大线下市占率维持增长态势，根据奥维数据，2023年5月老板集成灶市场线下市占率分别为23%，位居行业第一，同比大幅+21pct。

油烟机：分品牌看，油烟机品牌线上销额提升幅度亮眼。根据奥维数据，4-5月老板、方太、美的、华帝、海尔油烟机线上销额同比分别为+24%/+21/+18%/+12%/+36%，线上销额同比提升幅度亮眼。4-5月线下老板、方太、美的、华帝、海尔的销额同比分别为-7%/+3%/-0.4%/-17%/-21%。

6.2. 公司：预计板块收入稳定增长，业绩增速慢于收入

老板电器：2023年以来竣工数据大幅好转带动厨电需求高增，公司作为厨电龙头受益颇丰，预计公司Q2收入同比+15%，其中，预计烟机4-6月份同比分别+20%/+10%/+16%（618），业绩端，原材料价格有望对公司业绩产生正向贡献，我们预计公司业绩同比+15%。

火星人：预计公司2023Q2收入同比+10%至+12%，业绩同比+5%至+10%。前期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖。参考公司公布的战报，2023年618期间公司整体销售额为4.55亿，同比2022年618期间增长了31%。同时，参考4-5月份整体行业表现，我们预计公司收入同比约在+10%至+12%区间范围内。业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

浙江美大：预计公司2023Q2收入同比约+5%，业绩同比约+0%至+5%。前期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖，我们预计公司收入同比约+5%，业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

帅丰电器：预计公司2023Q2收入同比约+5%，业绩同比约+0%至+5%。期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖，我们预计公司收入同比约+5%，业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

亿田智能：预计公司2023Q2收入同比约+10%至+13%，业绩同比+5%至+10%。前期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖。参考公司公布的618战报，公司D6ZK上市以来销量破4万台，实现全网第一单品。我们预计公司收入同比约+10%至+13%。业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

7. 显示

行业综述：23年Q2中国彩电市场呈现恢复态势，特别是线下恢复态势较为明显。根据奥维云网数据，23年4月和5月线上彩电销量同比分别-10%/-12%，销额同比分别-4%/+3%；线下彩电销量同比分别+18%/-6%，销额同比分别+17%/-4%。受欧美需求相对低迷的影响，Q1全球彩电市场有所承压，Q2预计将有所恢复。根据奥维睿沃数据，23年Q1彩电出货量为4240万台，同比-6.3%，22年Q4同比-4.7%。受到终端彩电库存水平下降的影响，Q2彩电出货预计将有所恢复。根据集邦咨询数据，23年Q2彩电出货量预计达到4663万台，同比+2%。23年Q1彩电市场呈现大屏化趋势，Q2大屏化趋势延续。根据奥维数据测算，4-5月线上和线下彩电均价分别约+10%/+5%，根据WitsView数据，Q2面板价格同比约上涨5%。彩电均价和面板价格剪刀差有所收窄，黑电企业利润率改善幅度预计有所收窄。Q2中国彩电市场线上海信和TCL市占率提升明显，线下海信市占率提升明显；Q2全球彩电市场海信和TCL延续亮眼表现。

23年Q1投影仪出货有所下滑，Q2预计需求相对低迷。23年618中国线上智能投影销量为50.2万台，同比-4.3%；销额为11.5亿元，同比-10.6%。我们预计受到购买力缓慢复苏的影响，Q2投影仪需求仍然相对低迷。23年Q2 DLP市场占比有所回升。根据洛图科技数据，投影仪出货由4月的约30%提升至5月的33%。23年618期间DLP的占比达到42%，处于23年以来的高位。DLP投影市场格局稳固，LCD投影市场竞争激烈。根据洛图科技数据，Q1 DLP投影市场中，极米、坚果、当贝和峰米的合计份额超过85%，其中极米市场份额接近50%。在LCD投影市场，小米、轰天炮、小明和先科的合计市场份额为31.0%，同比下降3pct。

7.1. 电视机行业：23年Q1板块有所承压，Q2呈现恢复态势

23年Q1中国彩电市场有所承压，销量和销额同比降幅有所扩大。根据奥维云网推总数据，23年Q1中国彩电市场销量为744万台，同比-16%，Q4同比-8%；销额为226亿元，同比-19%，Q4同比-16%。受到地产相对低迷和世界杯前置需求的影响，Q1彩电需求较为低迷。

23年Q2中国彩电市场呈现恢复态势，特别是线下恢复态势较为明显。根据奥维云网数据，23年4月和5月线上彩电销量同比分别-10%/-12%，销额同比分别-4%/+3%；线下彩电销量同比分别+18%/-6%，销额同比分别+17%/-4%。

受欧美需求相对低迷的影响，Q1全球彩电市场有所承压，Q2预计将有所恢复。根据奥维睿沃数据，23年Q1彩电出货量为4240万台，同比-6.3%，22年Q4同比-4.7%。受到终端彩电库存水平下降的影响，Q2彩电出货预计将有所恢复。根据集邦咨询数据，23年Q2彩电出货量预计达到4663万台，同比+2%。

23年Q1彩电市场呈现大屏化趋势，Q2大屏化趋势延续。根据奥维云网数据，Q1 75寸、85寸、86寸和98寸彩电销量占比分别为15.9%、3.7%、1.2%和0.5%，分别同比+7.0pct/+2.4pct/+0.6pct/+0.3pct。Q2彩电的大屏化趋势延续。以5月为例，5月线上75寸和75寸以上彩电的市场份额分别为30.5%和23.8%，同比分别+7.5pct、+11.5pct；线下75寸和75寸以上彩电的市场份额分别为29.9%和35.9%，同比分别+4.1pct、+10.5pct。

面板价格企稳回升，黑电企业利润率改善幅度预计有所收窄。6月下旬电视液晶面板价格延续企稳回升态势，6月下旬65”、55”、43”、32”液晶电视面板均价为155、113、60、34美元/片，均价同比+22.05%/+26.97%/+9.09%/+21.43%，均价环比+10/+8/+3/+2美元/片，5月下旬环比+12/+10/+2/+1美元/片。根据奥维数据测算，4-5月线上和线下彩电均价分别约+10%/+5%，根据WitsView数据，Q2面板价格同比约上涨5%。彩电均价和面板价格剪刀差有所收窄，黑电企业利润率改善幅度预计有所收窄。

Q2中国彩电市场线上海信和TCL市占率提升明显，线下海信市占率提升明显。根据奥维云网数据，4月线上海信、TCL、Vidda和雷鸟品牌市占率同比分别+1.09pct/+1.76pct/+2.16pct/+2.84pct; 5月线上市占率同比分别同比+2.43pct/+1.73pct/+0.24pct/+3.38pct。4月线下海信和TCL市占率同比分别+0.65pct/-0.99pct；5月线下市占率同比分别+3.04pct/-0.78pct。

Q2全球彩电市场海信和TCL延续亮眼表现。根据集邦咨询的数据，23年Q2海信全球彩电出货量为725万台，同比+33.3%，环比+21.2%；TCL全球彩电出货量为620万台，同比+21.6%，环比+19.7%。

7.2. 投影仪行业：预计Q2需求低迷，DLP市场占比有所回升

23年Q1投影仪出货有所下滑，Q2预计需求相对低迷。根据洛图科技数据，受到B端和C端购买力相对承压的影响，23年Q1家用投影仪出货量为145万台，同比-6.5%；商用投影仪出货量为-20.0%。23年618中国线上智能投影销量为50.2万台，同比-4.3%；销额为11.5亿元，同比-10.6%。我们预计受到购买力缓慢复苏的影响，Q2投影仪需求仍然相对低迷。

23年Q2 DLP市场占比有所回升。根据洛图科技数据，投影仪出货由4月的约30%提升至5月的33%。23年618期间DLP的占比达到42%，处于23年以来的高位。

DLP投影市场格局稳固，LCD投影市场竞争激烈。根据洛图科技数据，Q1 DLP投影市场中，极米、坚果、当贝和峰米的合计份额超过85%，其中极米市场份额接近50%。在LCD投影市场，小米、轰天炮、小明和先科的合计市场份额为31.0%，同比下降3pct。

7.3. 公司：预计外销拉动彩电收入稳增，业绩增速快于收入

海信视像：23Q2，尽管国内彩电市场仍有所承压，公司彩电内销市占率提升明显，预计Q2彩电行业内销销量约+6%，内销均价约+4%。随着高端彩电的导入和海外重要渠道的拓展，外销预计延续Q1亮眼表现，外销销量约+25%，外销均价约-5%。受到面板价格上行的影响，内外销毛利率改善幅度预计有所收窄，分别同比+0.5pct/+0.7pct。新显示新业务方面，公司23年Q2发布多款激光投影新品，预计激光显示营收同比约+12%。商显受需求低迷影响，预计同比约-15%。芯片和云服务业务稳步增长，预计分别同比约+12%/+5%。预计公司Q2营收同比约+15-20%，业绩同比约+55-60%。

极米科技：投影在2022年高基数叠加可选品类恢复较慢影响下，行业增长短期承压。但公司在5月推出混光新品，解决了目前行业亮度顾虑和环境适应两大痛点，期待后续新品放量。预计公司Q2国内线上收入双位数下滑，线下门店销售效率有所提升；海外渠道拓展加速，欧洲新拓展门店逐步起量。预计毛利率受到老品折扣和新品双重因素影响环比持平。预计整体Q2收入约-5%~-10%，业绩约-20%~-25%。

TCL电子：23年H1，公司内销线上彩电市占率提升明显，预计内销销量同比约+8%，均价同比约+2%，毛利率同比约+1pct；外销彩电市占率有望提升，彩电销量同比约+18%，均价同比约-5%，毛利率同比约+0.5pct。23年光伏业务有望放量，22年光伏业务营收为1.72亿元，23年有望达到约17亿元。盈利能力较强的互联网业务有望延续22年快速增长态势，23年H1预计互联网业务营收同比约+25%。预计公司H1营收同比约+10-15%，利润同比约+60至+65%。

8. 投资建议

综上，我们认为，以下方向在中报有望有较好的业绩表现。推荐：

1）白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现（美的集团 23年11.8xPE、海尔智家 12.5xPE）；

2）需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙头更具优势（科沃斯 21.9xPE、石头科技 22.9xPE）；

3）内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股（海信家电 16.7xPE、海信视像13.7X、小熊电器24.1xPE）。

9.风险提示

零售市场恢复速度不及预期：期购买力走弱，终端零售的恢复速度存在不确定性。

海外去库存速度不及预期：目前海外渠道库存仍处于历史相对高位，若去库存速度不及预期，将对出口企业订单增长形成牵制。

部分细分行业竞争加剧：成长品类长期空间充足、渗透率仍然较低，仍有新玩家不断进入行业，使行业竞争进一步加剧。

本文源自券商研报精选