回报率三原理：你真的知道什么是高回报吗？

第一， 稳健原理：不赔钱很重要。

第二， 几何原理：算术均值是会骗人的，你要用几何均值计算你的长期收益。

第三， 时间原理：一个稳健的收益如果能长期维持，就会创造奇迹。

01 “明星经理”会让你赔钱？

不信的话，我给你看两行数字，分别是两个基金经理在4年内的投资业绩。你看一下，能不能告诉我谁的业绩好？

表一：两种风格的投资回报

我们来看一下这两行数字。第一行数，四年的业绩分别为100%，-50%，100%，-50%，就是第一年翻倍，第二年赔一半，第三年又翻倍，第四年又赔一半。第二行数，每年业绩都一样，都是10%。为了好记，我们把第一个叫做明星经理，因为他的业绩很耀眼，第二个叫做普通经理，因为他的业绩很普通。

一眼看去，明星经理的业绩明显好，经常给你翻一番，吸引了无数的眼球，出来宣传的时候，估计也是风光无限，吸金无限。作为比较，普通经理的回报率很普通，毫不吸引眼球。看平均回报的话，明星经理的四年平均回报率是25%，普通经理只有10%，前者远高于后者。但是实际情况真的是这样吗？

假设你在这两个经理身上都投了钱，每人投了10万块。那么四年后的总回报是多少呢？我们来算一下。

先来看明星经理，第一年他给你翻了一倍，第二年又赔了一半，两年之后，你的10万还是10万。那么第三年又翻倍，第四年又赔一半，经历4年以后，你又回到了原点，你的10万还是10万。所以，这亮丽的数字，并没有给你带来真正的收益。为什么会这样？因为第一、三年挣的钱，在第二、四年又赔回去了，后两年的亏损把前两年的盈利都赔回去了，你相当于是白玩。考虑到你还要付基金管理费，其实你是赔了钱的。

再来看普通经理。和明星经理比起来，普通经理很不起眼，没有翻番这样的奇迹出现，每年都只给你挣10%,一眼看去少很多。四年之后你的账户有多少钱了？简单算一下，一年之后是11万，两年之后是12.1万，三年之后是13万3千，4年之后是14万6千多。四年之后你的10万涨到了14万多，回报率46%，接近50%，其实是很不错的。所以，看起来不起眼的普通基金经理，四年给你挣了接近50%的回报。看起来很风光的明星基金经理，四年不仅没给你挣钱，还让你赔了钱。

02

投资回报率：三个重要原理

问题出在哪里呢？这个简单的例子背后，隐藏着关于投资回报率的三个重要原理：

第一：稳健原理：不赔钱很重要。

明星基金经理为什么最后不挣钱呢？因为挣的钱都赔回去了。挣得多，赔得也多，最后就白玩了。

其实，不仅赔的多不行，赔的少也很不好的。比如说，你一年挣20%，第二年赔10%，看起来多挣少赔，是个不错的表现。可是你算一下两年的累积收益，只有10%，平均每年只有5%，这就比较少了。假如你有一个朋友，每年的收益都是10%，看起来不高，没有你一年20%的耀眼业绩，可是两年累积下来有21%，比你一共多挣了11%。为什么比你挣得多？因为他不赔钱。赔一年钱，就意味着你前一年的收益率要减一半，甚至更多，总体收益会被大幅拉低。所以，不赔钱真的很重要。

第二：几何原理：平均回报是会骗人的。

刚才的例子中，明星经理的平均收益是25%，普通经理的平均收益只有10%，明星经理的平均回报率高很多。可是我们知道，4年后普通经理替你挣了接近50%的钱，明星经理不仅没替你挣钱，还让你赔了钱。这个平均数错在哪里呢？

这就要介绍一下一组基本数学概念：算术均值和几何均值。平常我们说平均数的时候，经常说的是算术均值，刚才的4年平均25%，就是算术均值，就是把四个数加起来，除以4，这个小学生都会算。这个计算本身没有错。那么错在哪里呢？错就错在不应该用算术均值来考虑投资回报，而是应该用几何均值。因为投资回报是要一年年累积的，累积的时候用的是乘法，对应的是几何均值，不是算术均值，算术均值用的是加法。

比如说，回到刚才的明星基金经理的例子。第一年你挣了100%，第二年赔了50%。你用算术均值的话，平均是25%，看起来是挣钱了。实际上，你第一年挣的钱。第二年全赔回去了。如果你用几何均值，算出来是第一年的200%，乘以第二年的50%，结果得到1，就是不赚不赔。这样就避免了算术均值的误导。

所以，计算多年投资回报率的时候，一定要用几何均值，不要用算术均值。以后你挑选基金，看基金的历史回报，也要看几何均值，不要看算术均值。基金经理为了招揽生意，鼓动你买他的基金，经常给你看算术均值，宣传的时候常常展示的是算术均值，这时候你一定要自己算一个几何均值。计算方法也很简单。

算术平均：回报率累加之后除以年数。

几何平均：回报率累乘之后开方，开方次数等于年数。

第三：时间原理：稳健的收益能够长期维持，会创造奇迹。

刚才的例子中，普通基金经理每年10%的收益，4年后你的钱涨了接近50%，10万变成14万6千多。扣除每年大约1千多的管理费，还是挣了不少的钱。

从这里，你不妨问一句，如果你的投资年限不止4年，而是10年，20年，50年。你的10万会变成多少？为什么要考虑这么长的时间呢？这是和我们的目标是一致的。现在人们的预期寿命都很长，所以要考虑长期。

比如一个20岁的年轻人，现在预期寿命是76岁半，其中男性75岁，女性78岁。考虑到现在预期寿命每年都在延长，等现在年轻人老了，也就是几十年后，预期寿命可能要达到90多岁，100岁老人会变成普遍现象，而不是个别现象。这样一来，投资50年，甚至80年，都是不得不进行的考虑。不然的话，“人还在，钱没了”可能就不是一句玩笑话。

那么10万会变多少呢？我们简单算一下，这里我停顿一下，提醒你注意，因为见证奇迹的时刻马上就到了。

每年回报率10%，如果投资10年，10万变多少呢？变26万，翻了1倍多。如果投资20年，则变成67万，增长6倍多，已经是个很可观的数字了，相信这个数字已经让很多人觉得不可思议了。其实好戏还在后头，50年变多少？

这里我再停顿一下，因为下面这个数会让很多人想不到，不是几十万，几百万，而是1174万。就是说，现在你投资10万，每年如果能得到10%的收益，50年后会变成1100多万，增长110多倍。开个玩笑，到了50年后，你那么有钱了，你大可以拿那个几十万的零头给基金经理，就像赌场里的大佬给服务生小费一样。

表2: 10万本金的投资回报（单位：万元，亿单独标出）

为什么50年后变这么多？这里面有两个因素。第一个是经过很多年以后，你的基数本来就已经比较大。比如说，到了第42年的时候，你的财富已经是500多万，再过8年，到了第50年，又翻了一番，就变成了1100多万。

这里我们看到一个加速原理，就是随着时间变长，基数变大，你的财富增长变得相对容易。有钱人容易挣钱，就是这个道理。因为他的基数大，同等的回报率他挣得比别人多很多。

第二个是你的投资回报率本来就不错，10%听起来不起眼，但是不低的，7年就翻翻，很少有人能几十年连续达到这么高的回报率。为了说明这个投资其实不低，我给你做个类比，你知道这些年中国经济年均增长率多少吗？其实只有9.5%。但是每年涨这么多，坚持40年，就从1978年的一穷二白，变成现在的全球第二大经济体，人均产出到达10000美金。所以，对于长期稳健增长的力量，我们往往是低估的。

今天能拿出10万块钱的人很多，但是50年后能拿出1000多万的人就很少，原因就是很少有人能够50年如一日，让你的资金为你增值，每年增值10%。其实，现在能拿出100万的人也不少，如果能稳健的投资50年，每年10%，50年后就是1个多亿，也就实现了一个王健林的小目标。这个小目标，其实很多人实现不了，为什么呢？股神巴菲特有一句话道出了其中的奥秘：绝大多数人，都不能忍耐慢慢变富。

现实中，有不少看起来回报率不高的投资，只有5%或者10%，但是很安全，50年后，其实你的本金就会增加10倍甚至100倍，其实很多的。你投入100万的话，10%的年收益率50年后就会给你一个亿。只是，50年太长了，很少有人真正关心50年之后的结果，真正思考50年后的事情。

可是，今天的年轻人，比如你只有20-30岁，你还有50年甚至更长的投资期限。特别是，如果你有一个小宝宝，你替他做一个小投资基金，比如10万或者20万，他有70-80年的投资年限，长期稳健收益的魔力就会更大。

现实中，一些大起大落的投资工具，承诺每年给你翻番，或者50%，往往引起很多追捧。可是这样的业绩不可持续，甚至是个大坑。很多人在大喜大悲之后，依然贫穷。

当然，我们用10%的投资回报率作为基准，不是说不追求更高的回报率。随着我们知识经验的积累，会掌握更多的投资技巧，抓住更多的投资机会，获得超过10%的回报率。刚才表中的最后一行，是每年回报20%，持续50年。根据可以查证的资料，我们只知道一个人做到这一点，就是著名的股神巴菲特。