量化基金之殇

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在股指期货推出之后，量化基金作为一种创新产品应运而生，在金融人士的推动下，量化投资一度火热，各种高收益的交易模型几乎成为了交易的圣杯。但时至今日，量化投资收益下滑明显，早已掉落神坛。量化基金收益下滑背后映射的则是国内可供交易品种单一，以及基金交易策略严重趋同。

收益下滑明显

量化投资基金问世初期，尤其在股指期货推出当年，年化收益超过30%属于常态。此后，2013年量化基金爆发式增长，规模超过3000亿元，量化对冲基金数量超过400只。

但进入2014年，量化投资收益下滑明显。根据朝阳永续发布的量化对冲数据，截至2014年5月16日，66只量子化产品中，41只实现正收益，最高收益率为10.25%，收益超过5%的仅13只。而在全球范围，优秀的量化对冲投资收益在20%-30%之间。

中国量化投资研究院常务副院长林健武认为，目前的量化基金已经从初创期进入到成长期，在初创期量化投资利润较高，因此基金并未顾及成本，而在成长期，随着利润下滑，成本控制将成为基金管理的重要部分。

举例来说，高频交易是成本占比较大的量化基金，由于高频交易需要大量的服务器等IT设备，还需要从券商等机构购买详细的历年交易数据进行历史拟合，因此成本高企。目前高频交易年收益7%才能保本。

策略和交易品种单一令收益摊薄

布林线创始人约翰·布林格在其著作《布林线》中曾指出，技术分析长期无效的原因在于市场使用的大多数指标越来越趋同。

这一理论同样可以解释量化投资收益下降的原因。

不论是量化对冲基金，还是趋势量化基金，其核心是基于技术分析的交易模型，而技术分析的核心是历史将会重演，在这一理论下，量化基金将过去数年甚至数十年的交易数据（包括价格、成交量、品种间差价等），用各种技术指标和统计方法进行拟合优化，并构建能获得可观收益的交易模型。

在海外，量化基金的交易模型属于公司机密，在国内，虽然模型同样是公司的杀手锏，但由于国内的量化交易起步较晚，大多数量化模型为海外舶来品，且多数使用的是国外公布源码的免费策略，尽管在使用过程中，以国内的股指期货等品种的交易数据进行优化，但核心框架趋同。

即使每只基金的策略在参数和过滤方面有所微调，但核心趋同情况下，开仓和平仓的点位相差无几，令收益率被摊薄。

另一方面，大多数海外舶来的策略，在欧美以及日韩成熟市场都已被淘汰。

举例来说，股指期货推出后，几套从国外淘来的策略风靡一时，如r-Breaker和DualThrust模型，在最初，使用这些模型进行股指期货量化操作，配合成熟的资金配置方法，年收益100%并不难。

r-Breaker和DualThrust是美国标普500股指期货10大交易系统（2005年前），也是唯一公布源码的策略，因此已经在海外被广为流传，国内金融人士直接将海外代码翻译使用。在股指期货推出的第一年，的确获取了高额利润。但在后期，券商和期货公司为了更好的服务客户，几乎每位客户都赠送这两套模型。随着越来越多的投资者使用这类模型，这一优秀策略寿命迅速到期，目前这些模型以及无法稳定获利。

另一方面，国内量化交易品种单一，令投资者选择过少，同样影响收益。

以对冲套利基金为例，目前以产品形式发行的套利基金，主要从事股指期货和沪深300股的套利对冲，或者进行股指期货近远期合约套利，这一交易方式的核心是利用数学统计方法，计算股指期货和沪深300以及合约间的差价，在价差过大时，进行双边套利操作，当价差达到历史平均水平时平仓获利。

但由于目前可以进行套利的品种有限，仅股指期货和有限的商品期货，国债期货由于成交量低迷，套利空间较小。因此，过多的基金都集中于有限的几个品种，令套利空间迅速萎缩，基金利润减少。