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2022 年是残酷的一年，Terra、3 AC 和 FTX 等前巨头的倒闭对该行业造成了严重破坏。

情绪低落，价格下跌非常非常糟糕。加密货币总市值从峰值下跌了 71% 以上，在短短一年多的时间里蒸发了超过 2.2 万亿美元的价值。

但最坏的情况过去了吗？

Chris Burniske 是这么认为的。作为风险投资公司 Placeholder 的合伙人，Chris 是一位加密货币 OG，经历了多次市场周期。他写了最早的加密投资书籍之一，并且是第一位涵盖加密的买方分析师。

他还看准了这个熊市，曾预计牛市会在 2021 年 11 月见顶，并敦促在今年 7 月至 8 月的涨势中保持谨慎。

现在，当许多人质疑加密货币的未来时……Chris 转为看涨，并相信我们很有可能已经触底。

本文将深入探讨了 Burniske 认为我们已经触底的主要原因。

为什么 Chris Burniske 认为已经触底

1. 没有被迫卖家

Chris Burniske 认为我们已经触底的一个关键原因是不再有大型被迫卖家。

许多人认为，继 Terra 崩溃之后，FTX 的崩溃将在今年 5 月至 7 月引发第二次规模与信贷危机相当的传染事件。

然而，Chris 认为，FTX 的内爆不是创造新一轮的强制抛售浪潮，而是“压轴戏”，是自 UST 崩溃以来我们所看到的大规模平仓和去杠杆化的最后一只鞋子。

谁可能是下一个大型被迫卖家？现在很难说。在今年夏天时更容易，那时更容易确定可能被淘汰的球员。

相对于 Terra 和 3 AC 的崩溃，整个行业也更有能力经受住 FTX 风暴，因为加密货币的信贷比这些事件发生时要紧张得多。

虽然我们可能会看到一些企业破产，但这不会增加近期的抛售压力，因为破产公司持有的资产将在更晚的时候被拍卖。

Chris 确实承认基金赎回存在月末抛售的风险，但他认为这对市场的影响可能会降低，因为大多数将被赎回的基金可能已经被赎回。

2. BTC 处于深度价值领域

Chris 认为我们已经触底的另一个原因是各种链上、技术和定量指标表明比特币处于深度价值区域。

Chris 指出的一个指标是市场价值与实现价值 (MVRV) 比率，根据 WooMetrics 的说法，这个比率为“通过将代币最后一次在区块链上移动时的市场价值相加，为所有现有代币支付的价值。”

Chris 认为，当 MVRV 跌破 1 美元时，BTC 处于价值区间，因为这表明大多数投资者处于水下，因此不太可能平仓。

另一个链上指标是每日活跃地址，该地址在 11 月 9 日飙升至 107 万，当天是当前本地底部。这是自今年夏天崩盘以来的最高单日总数。Chris 认为，活跃地址的增加表明新买家正在进入市场。

我们还能如何衡量比特币是否触底？一个指标是 200 周的简单移动平均线（SMA），它在历史上代表了 BTC 的底部，并且是目前交易低于的水平。

最后，Chris 着眼于永续期货的资金利率来评估交易者的仓位。他特别指出，他正在寻找持续的负融资利率，或者当空头头寸支付多头头寸时。尽管它可能因交易所而有很大差异，但 Binance 的年化 BTC 融资利率为 -9.8%。

一个潜在的突出风险是比特币矿工投降，尽管他认为由于该行业的机构化，这可能不会像以前的周期那样具有影响力。

3. ETH 的基本面很强

以太坊强劲的基本面也表明底部可能已经到来。

Chris 认为合并对 ETH 市场结构和流量的影响开始显现。

为了支持这一说法，他指出，ETH 在 11 月 9 日 FTX 抛售深度期间的底部高于 Celsius 和 3 AC 暴雷期间的底部。Chris 将此归因于合并，正如我们所知，合并消除了矿工的抛售压力并将 ETH 推过障碍，因为它的发行处于净通货紧缩。

Chris 还着眼于应用层来评估以太坊的基本面。他特别指出，在整个这场危机中，以太坊上的 DeFi 从未间断。

主流 DeFi 协议运行完美，主要借贷市场保持完全偿付能力并执行清算，而 DEX 促进了数十亿的交易量。Chris 认为，密切关注该领域的资本配置者已经意识到并理解这一点。

ETH 的技术面表明它处于价值区域，因为它的交易价格低于其 200 周移动平均线。然而，为了维持反弹，ETH 需要收回这一水平。

4. 宏观环境获得改善

加密市场底部可能存在的最后一个原因是宏观环境的改善。

尽管他担心经济增长，但 Chris 认为不断变化的宏观背景可能有利于触底。

随着美联储加息，风险资产在 2022 年受到重创。无风险利率的急剧上升导致了股市的多重压缩，因为投资者不再愿意接受令人流鼻血的估值，因为现在存在真正的资本成本。

结果，高增长的科技公司，尤其是纳斯达克的科技公司（加密货币与其表现出很强的相关性）经历了与 1990 年代末互联网泡沫破裂规模相似的残酷缩编。

然而，现在和那时之间的一个关键区别是，其中许多公司的基本面都很强劲，Meta 等企业继续成为自由现金流机器，在其垂直市场上拥有强大的控制力。

通货膨胀是搅动紧缩政策的一根稻草，也显示出结束的迹象，最近的 CPI 和 PPI 数据走软。重要的是要记住市场是前瞻性的。

正如克里斯所说，市场关心“边际变化率”或“坏事放缓”的概念，因为这表明未来情况会有所改善。

5. 这些因素正在汇合

随着后 LUNA 去杠杆化的结束，BTC 和 ETH 的链上、技术和量化指标看涨，以及宏观背景不断改善，各个大 V 正在为加密货币触底做准备。

不要曲解……Chris 预计 2023 年将出现与上次熊市类似的剧烈波动。我们可能会遇到虚假暴涨，然后是令人讨厌的回撤。

然而，上述因素的汇合足以让 Chris 相信最坏的情况（至少在价格方面）很可能已经过去。

他会被证明是正确的吗？让我们知道您的想法。