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CVC基金全称是企业风险投资,是指各大企业成立的风险投资部,直接投资于外部小微企业的企业基金,不包括企业内部投资或通过第三方的投资。通常意义上,企业对外投资主要针对非金融企业。
01
CVC起源和发展
公司创业投资(CVC)是当前创投领域的热点话题,对优化资本市场资金配置,促进企业高质量发展起着关键性作用。
在互联网时代,技术更新速度加快,市场不确定性增加,公司创业投资成为大企业通过外部研发加快战略布局、完善商业生态的重要方式。
公司创业投资起源于美国。21世纪以来,随着互联网等高科技行业的发展,许多知名大型公司大量布局初创企业。根据CB Insight数据,2020年,全球公司创业投资金额创历史新高,达到731亿美元。2014年,在“双创”引领下,创业热潮在中国兴起,CVC迎来爆发式成长机会,以腾讯、阿里巴巴为代表的互联网平台型企业开展了大量创业投资活动。例如,2020年,腾讯投资了163家初创公司,金额超过120亿美元。经过20余年发展,公司创业投资已成为中国资本市场中不可或缺的力量。CB Insight数据显示,2020年,中国CVC投资案例数环比增长12%,达390例;投资金额上升68%,达115亿美元。
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02
与传统VC比较
二者的差异体现在投资基础、出资者、组织架构、主要活动、资源和优势、关注重点、激励机制和投后机制八大方面。而这八大方面又可以总结为三大点:主体不同、目的不同、运作的逻辑不同。
第一,CVC与传统VC的构成主体不同。传统VC由LP和GP构成。其中,LP指的是有限合伙人(limited partner),GP指的是一般合伙人(general partner)。LP通常会是养老基金、大学基金、上市公司、高净值个人等等主体。传统VC通常采用有限合伙制,在这一架构下,LP出资,GP进行管理。
而CVC主要由企业方发起,企业自有资金常常是CVC资本的主要来源。企业通过设立战略投资部门,控股子公司或者出资成立投资基金来进行对外投资。从某种意义上来说,CVC的LP就是企业本身,投资团队也要对母公司负责。
第二,CVC与传统VC的目的不同。传统VC的目标简单明确:为LP多赚钱。对于传统VC来说,投资活动是它们关注的全部。所有的投资基金,都会流向标的创新企业。
而CVC除了一般意义上的财务目标,更关注企业发展的战略目标。CVC的主体企业首先有自己的主营业务,CVC的投资也会围绕母公司经营活动展开。
第三,CVC与传统VC的运作逻辑不同。一般而言,CVC的投资退出周期远长于传统VC。一般VC的投资周期为7到10年,而CVC投资项目时间往往长达10年以上,甚至并不考虑退出。
在今天的投资市场上,CVC往往比传统的VC更受创业者欢迎。这样的人气,来自于CVC主体公司对自身行业的了解和经验。
03
小米和宁德时代的CVC
小米成立于2010年,是一家专注于智能手机、智能硬件、电子产品和智能家居生态链建设的全球化移动互联网企业。2018年7月9日,小米于香港交易所上市,2019年成为最年轻的世界500强企业。
小米从2013年年底开始广泛投资孵化生态链,其主要发展机制就是公司创业投资:对生态链公司只进行少数股权投资而不控股,并为生态链公司提供资源支持;初创企业独立运作,在为小米提供生态链产品的同时,研发、销售自有品牌产品。通过投入大量资金,小米将具有潜力的初创公司纳入生态系统,通过互补资源的流动,构建整个系统的纽带。小米进行公司创业投资的资金主要来自于历年营业利润和多轮融资。
从投资理念看,小米CVC主要围绕手机展开,形成了手机周边产品、智能设备、生活消费品三大圈层。同时,小米还投资了部分互联网公司,主要为用户提供互联网增值服务。
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小米生态链主要投资公司大部分专注于Io T与生活消费品细分领域。截至2020年年底,小米CVC版图囊括310家公司,累计已有31家公司上市。
随着市场发展,众多小米生态链企业正在谋求加速“去小米化”。根本原因在于小米商业生态系统中不超过5%的硬件利润率压缩了利润空间,导致初创公司难以持续投入研发,容易陷入市场竞争的不利境地。另外,初创公司早期一般专注于某一细分领域的特定产品,但随着企业的发展,产品单一的劣势会凸显出来。这时候,生态链企业往往会选择扩张产品种类,生态系统中的初创企业往往会形成产品交叉的微妙竞争关系。
据不完全统计,宁德时代2021年以来的股权投资超过20笔。而截至去年9月30日,宁德时代已投资75家企业,合计认缴金额达154.6亿元。
宁德时代CVC投资,主要围绕动力电池、车企、新能源装备等产业赛道。宁德时代董事长曾毓群曾说:“我不想只卑微做车企的一环,而是靠自己,让车企离不开我。”
04
CVC投资目的和战略定位
为什么进行CVC投资?与企业并购相似,企业CVC投资在战略上主要也有两个方向,即横向的产业扩张和纵向的产业延伸。横向产业扩张是指企业通过投资扩大自身产业领域的资源,在现有产业上扩大市场占有率。纵向的产业延伸则是加深产业链布局、延伸客户需求,从而整合更多产业链资源。除了战略目标以外,母公司进行CVC投资还有产业改革、财务税务、分散风险等多方面考虑。总结而言,产业集团进行CVC投资可实现以下目标:
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CVC投资应该投资什么?CVC投资是产业集团战略的一部分,同时,开展CVC也需要依据CVC投资目的选择合适的投资模式,进行明确定位。从而明确投资范围和边界,保持硅谷式的理性克制,自我定义投资格局。纵观多个行业重点CVC投资机构的投资模式,在投资策略上,CVC投资主要有以下五种模式。
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05
总结
CVC一方面可以在初级给予初创企业一定产业资源,但是最终还是需要企业自身的商业模式跑出来,可以在产业链不断获得重要位置,持续为客户创造价值。
随着普通VC开始发力积累产业资源、学习产业资本的打法,以及产业资本也开始往早期项目投资,产业投资人和财务投资人之间的界限正在逐渐被打破,两者愈发融合。
对今天很多中国企业来说,学习了解CVC甚至在公司内部设立CVC战略投资机构变得日益重要。不少产业都面临着转型升级的挑战,利用投资的方式让自己与新兴的发展力量相连接,不失为一条清晰可行的第二增长曲线。
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