医药圈：当命运的齿轮开始转动

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许多年前的一笔不起眼的BD＆L，竟是促成将来重大M＆A的关键一环，如赛诺菲以29亿美元收购Provention Bio公司，核心资产来自MacroGenics公司。

之前开发的诸多候选药物，要么尘归尘、土归土，要么杳无音讯，要么雷声大、雨点小，一次偶然的BD＆L，竟是促成将来重大M＆A的关键一环，如安进以283亿美元市值收购Horizon公司，核心资产来自River Vision公司。

或开发顺位处于较后但未来将成为核心资产的候选药物，竟是促成将来重大M＆A的关键一环，如安进以37亿美元收购ChemoCentryx，核心资产avacopan的历史开发顺位在第4位。

没错，当这些偶然的东西走进biotech聚焦视野里的时候，属于它们命运的齿轮开始悄然转动了。

1. 被命运之神选中的biotech

2. 结语

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被命运之神选中的biotech

核心/领先资产，该司被收购时新闻稿首先或重点提及的资产。

历史开发顺位，被收购公司提名候选药物代号或介绍候选药物的次序。

几年增长几倍，该司从IPO年份到被收购时的年份，对比收购时的公司价值和IPO发行市值。

命运的齿轮开始转动的年数，该司核心/领先资产首次出现的年份至被收购时的年份。

资料来自招股书、年报及收购时的新闻稿。

下文有点累赘，建议看几个案例后直接跳到文末底下看总结的图表。

2017年Horizon公司从River Vision公司获得了核心资产抗IGF-1R 抑制剂teprotumumab，这款药物在Horizon公司的历史开发顺位里排名14。从那以后，命运的齿轮开始转动，5年后，诞生了2022年全球最大的生物医药收购案，283亿美元的公司价值让Horizon实现了11年增长160倍的神迹（粗略年化为59%）。

2013年Loxo公司从Array公司获得了核心资产RET 抑制剂LOXO-292，这款药物在Loxo公司的历史开发顺位里排名第3。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了80亿美元的收购案，让Loxo实现了5年增长37.6倍的神迹（粗略年化为108%）。

插多一句，这笔收购案也牵涉到后来全球首个的第三代BTK抑制剂pirtobrutinib。Pirtobrutinib由Redx公司发现，2016年10月提名为RXC005，当时正处于债务危机的Redx公司急需现金，在2017年7月份不得不以4000万美元将RXC005一次性出售给Loxo公司，后面不会涉及里程碑付款和未来的销售分成。事后回想起来，不知道Redx公司有没有后悔的，把大腿拍断了。

2018年Provention Bio公司从MacroGenics公司获得了核心资产抗CD3抗体teplizumab，这款药物在Provention Bio公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，5年后，诞生了29亿美元的收购案，让Provention Bio实现了5年增长20.4倍的神迹（粗略年化为85%）。

2016年Biohaven公司从BMS公司获得了核心资产CGRP受体拮抗剂rimegepant，这款药物在Biohaven公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了2022年全球生物医药最大的小分子药收购案，116亿美元的公司价值让Biohaven实现了5年增长18.9倍的神迹（粗略年化为82%）。

2012年TESARO公司从默沙东获得了核心资产PARP抑制剂niraparib，这款药物在TESARO公司的历史开发顺位里排名第2。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了51亿美元的收购案，让TESARO实现了6年增长13.2倍的神迹（粗略年化为56%）。

2014年Zogenix公司从Brabant公司获得了核心资产低剂量芬氟拉明制剂，这款药物在Zogenix公司的历史开发顺位里排名第4。从那以后，命运的齿轮开始转动，8年后，诞生了19亿美元的收购案，让Zogenix实现了12年增长13.2倍的佳绩（粗略年化为25%）。

2017年Endocyte公司从ABX公司获得了核心资产PSMA RDC 177Lu-PSMA-617，这款药物在Endocyte公司的历史开发顺位里排名20。从那以后，命运的齿轮开始转动，1年后，诞生了21亿美元的收购案，让曾经濒临溃败的Endocyte实现了7年增长11.6倍的佳绩（粗略年化为44%）。

2017年ChemoCentryx公司自主研发的核心资产C5aR拮抗剂avacopan，这款药物在ChemoCentryx公司的历史开发顺位里排名第4。遭受前3款候选药物的开发挫折后，排名老4的avacopan终在2021年获批上市，并在1年后，诞生了37亿美元的收购案，让ChemoCentryx实现了10年增长9.5倍的佳绩（粗略年化为27%）。

2013年Ignyta公司从Nerviano Medical Sciences公司获得了核心资产TRK/ROS1抑制剂entrectinib，这款药物在Ignyta公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，4年后，诞生了17亿美元的收购案，让Ignyta实现了3年增长8.7倍的神迹（粗略年化为113%）。

2011年FIVE PRIME公司从Galaxy公司获得了核心资产抗FGFR2b抗体bemarituzumab，这款药物在Ignyta公司的历史开发顺位里排名第3。从那以后，命运的齿轮开始转动，10年后，诞生了19亿美元的收购案，让FIVE PRIME实现了8年增长8.1倍的佳绩（粗略年化为32%）。

2011年ZS Pharma公司从UOP公司获得了核心资产钾结合剂硅酸锆复合物ZS-9，这款药物在ZS Pharma公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，4年后，诞生了27亿美元的收购案，让ZS Pharma实现了1年增长6.6倍的神迹（粗略年化不适用）。

2007年Hyperion公司从Ucyclyd公司获得了核心资产苯丁酸甘油酯口服液RAVICTI，这款药物在Hyperion公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，8年后，诞生了11亿美元的收购案，让ZS Hyperion实现了3年增长5.9倍的神迹（粗略年化为90%）。

2005年CoLucid公司从礼来获得了核心资产5-HT(1F)受体激动剂lasmiditan，这款药物在CoLucid公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，12年后，诞生了9.6亿美元的收购案，让CoLucid实现了2年增长5.3倍的神迹（粗略年化为151%）。

2007年Trius公司从Dong-A公司获得了核心资产恶唑烷酮类抗生素tedizolid，这款药物在Trius公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了7.07亿美元的收购案，让Trius实现了3年增长5倍的神迹（粗略年化为82%）。

2007年Relypsa公司从Ilypsa/安进公司获得了核心资产钾结合剂patiromer，这款药物在Relypsa公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，9年后，诞生了15.3亿美元的收购案，让Relypsa实现了3年增长3.9倍的神迹（粗略年化为70%）。

2009年Durata公司从Vicuron/辉瑞公司获得了核心资产半合成糖肽抗生素dalbavancin，这款药物在Durata公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，5年后，诞生了6.75亿美元的收购案，让Durata实现了2年增长3.4倍的神迹（粗略年化为110%）。

2018年Sierra公司从吉利德获得了核心资产JAK1/JAK2抑制剂momelotinib，这款药物在Sierra公司的历史开发顺位里排名第4。从那以后，命运的齿轮开始转动，4年后，诞生了19亿美元的收购案，让曾一度陷于困境的Sierra实现了7年增长2.9倍的佳绩（粗略年化为21%）。

2005年Radius公司从Ipsen公司获得了核心资产甲状旁腺激素相关肽abaloparatide，这款药物在Radius公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，17年后，诞生了8.9亿美元的收购案，让Radius实现了8年增长2.8倍的成绩（粗略年化为18%）。

2017年Dermira公司从罗氏获得了核心资产IL-13抑制剂lebrikizumab，这款药物在Dermira公司的历史开发顺位里排名第6。从那以后，命运的齿轮开始转动，3年后，诞生了11亿美元的收购案，让Dermira实现了6年增长2.6倍的佳绩（粗略年化为24%）。

2011年Kadmon公司从NT Life Sciences公司获得了核心资产ROCK2抑制剂belumosudil，这款药物在Kadmon公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，10年后，诞生了19亿美元的收购案，让Kadmon实现了5年增长2.5倍的佳绩（粗略年化为28%）。

2018年Viela Bio公司从阿斯利康获得了核心资产抗CD19单抗inebilizumab，这款药物在Viela Bio公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，3年后，诞生了30.5亿美元的收购案，让Viela Bio实现了2年增长2.2倍的神迹（粗略年化为79%）。

2012年ARMO公司从默沙东获得了核心资产PEG-IL-10 pegilodecakin，这款药物在ARMO公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了16亿美元的收购案，让ARMO实现了4个月增长2.2倍的神迹（粗略年化不适用）。

2016年Myovant公司从武田获得了核心资产非肽GnRH受体拮抗剂relugolix，这款药物在Myovant公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了29亿美元的收购案，让Myovant实现了6年增长2.2倍的佳绩（粗略年化为21%）。

2019年CinCor公司从罗氏获得了核心资产醛固酮合成酶抑制剂baxdrostat，这款药物在CinCor公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，4年后，诞生了18亿美元的收购案，让CinCor实现了1年增长2.1倍的佳绩（粗略年化不适用）。

2013年Clementia公司从罗氏获得了核心资产RARγ激动剂palovarotene，这款药物在Clementia公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，6年后，诞生了13.1亿美元的收购案，让Clementia实现了5年增长1.9倍的佳绩（粗略年化为24%）。

2016年Dova公司从卫材获得了核心资产TPO受体激动剂avatrombopag，这款药物在Dova公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，3年后，诞生了9.15亿美元的收购案，让Dova实现了2年增长1.2倍的佳绩（粗略年化为48%）。

2006年AVEO公司从Kyowa Hakko Kirin公司获得了核心资产泛靶点VEGFR抑制剂tivozanib，这款药物在AVEO公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，16年后，诞生了5.66亿美元的收购案，让AVEO实现了12年增长1.1倍的成绩（粗略年化为6%）。

2011年Biotie公司从Synosia/罗氏获得了核心资产A2A受体拮抗剂tozadenant，这款药物在Biotie公司的历史开发顺位里排名第1。从那以后，命运的齿轮开始转动，5年后，诞生了3.63亿美元的收购案，让Biotie实现了7个月增长1倍的成绩（粗略年化不适用）。

图1 发生重大M＆A的biotech（丰硕创投整理）

结语

医药熊市持续了近3年，悲观情绪渗透在每个角落里。有的企业招不到人，因为应聘者怕公司撑不了多久，倒闭了，附近的外卖还没尝尽就得卷铺盖走人了；有的企业裁好多人，因为公司实在没那么多资源去养这么多员工了；有的职员依旧打着这份工，但薪水福利明显不如以前了。

医药投资圈也是如此，公募基金经理不得不辞职，才能平息基民的愤懑。私募基金掀起的注销潮，更像是无声的战争，发生的那么剧烈，但在公众里传播的影响力却又如此的低。

似乎只有逃离整个医药圈，才有可能与这些悲观情绪绝缘。

行业的周期更替、热胀冷缩是一种十分合乎常理的行为，奈何道理大家都懂，仍免不了随波逐流，很难去做些违背人体正常生理的事，比如正遭受着疼痛，却叫喊着舒服。

但是往往在最悲观，最不受人关注的时候，蕴藏的机会才有可能是最大的。像本文提到的这批企业，资产出让方若知道自己的资产在多年后能值这么多钱，怎么会如此低价地转让出去。哪怕当时有人穿越回去，千叮咛，万嘱咐地劝诫资产出让方不要卖，或抬高价卖，但当时的环境已经决定了待交易资产就值这个价了，不可能啥亮眼数据都不多，就能卖出高价格的。

同样的情况也适用于现在悲观的医药圈，当下的我们好比本文提到的这些在当年不怎么起眼的资产，每当我们多坚持一分，多努力一秒，多往前推进一下，说不定未来我们回忆过往的时候，可以掷地有声地说出，原来那时候命运的齿轮开始转动了。

声明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。

丰硕创投

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