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文|听文

编辑|大树

苏宁易购投资资本总额主要由债务资本和权益资本组成。

对经济附加值的影响

投资资本是企业的债务资本和权益资本的总和。

首先，计提的资产减值准备，计算资产总额时应按照减值前的资产进行加总。

其次，调增递延所得税负债，调减递延所得税资产，由于这两项并非直接关系到企业资产流出，在未来会予以转回。

最后，由于在建工程项目的特性，在转为固定资产之前无法帮助企业获取经营性收入，应予以扣除。

查阅年报可以得知，苏宁易购主要债务包括长短期借款以及应付债券。

在计算债务资本成本时，以中国人民银行官网公告的一年期的贷款利率作为短期借款利率，以五年以上的银行借款利率作为长期借款利率。

应付债券资本成本则通过苏宁易购公布的财务报表相关数据予以确定。

通过计算得出经调整后的税后经营业利润，可以得知苏宁易购转型前经营稳定，利润较好，自转型开始；

由于投入较大，开发业务成本较高，企业利润有较大的下滑。

但在二〇一五年，开始呈现持续增长的态势，且在推进新零售转型后，企业利润增长迅猛，尤其是二〇一九年公司的税后净营业利润高达200.16亿元。

但二〇二〇年则处于近十年最低值，为-26.10亿元，说明苏宁易购在经济增长放缓的大环境下未能维持住利润增长趋势。

其投资资本总额不断增加，且在二〇一六年实现十年间的最高同比增速，达到134.25%，这是由于企业为顺利推进新零售转型，进行股权筹资，增发普通股。

二〇一六年之后，投资资本处于上升趋势，说明苏宁易购不断扩张企业规模，扩大经营体量。

零售行业市场竞争激烈，苏宁易购经营业绩未达到较高的水平，其净利润虽为正数。

但其EVA为负值，并不能真正的为企业实现价值创造。

苏宁易购运营能力缓慢提升，说明其仍然具备一定的竞争优势，但其发展能力水平波动大，特别是近几年快速上升又急速下跌。

其原因可归咎于大环境下销售模式的升级以及疫情对线下业务的负面影响，同时苏宁易购未能提升其线上领域销售知名度，存在定位不清晰的状况。

随着新零售模式的发展，家电制造业和数码产品制造业也掀起转型的热潮，海尔、华为等企业也接连开启线上线下双重布局；

成立线上旗舰店、线下专卖店，创新经营模式。

由此导致零售商苏宁易购业务承接量下滑，进而引发与生产供应商之间的利润缩减。

同时，由于品牌专营店具备独特的优势，如上市新品第一时间推出、售后服务效率更高等。

因此，消费者选择在品牌专卖店购买的意愿更高。受疫情影响，线下实体店客流量下降，导致门店生存压力大。

另外，苏宁易购线下实体门店铺设范围广，存在感强，导致消费者对其认知较多的停留在线下零售企业，线上零售知名度仍存在提升的空间；

且消费者在网上购物上更倾向于选择定位明确的购物平台，而苏宁易购定位不够明确。

其为扭转消费者思维惯性需投入较大精力，影响苏宁易购提高其市场占有率。

苏宁易购体量大，涉及领域多。

但其在推进新零售模式转型的过程中，未能完美融合其线上线下领域资源，发展战略实施过程中未能根据市场反馈及时调整，存在持续亏损较大的业务品类。

同时，主营业务在同行业中存在竞争优势薄弱，近年来其销售规模在零售行业排名下降。

尽管苏宁易购在日用百货物流、物流服务等方面有较快的规模增长水平，且整体的企业利润水平也处于持续增长状态；

但其存在主营零售业务利润相对薄弱的状况，其核心利润在企业整体利润中比重相对较低，未能为企业提供稳定的现金流，说明其营销策略的资金投入回报弱。

同时，苏宁易购非经常性损益对企业整体影响大，且在营业利润中有较高的占比。

在二〇一七年和二〇一八年，苏宁易购两次出售其所持的阿里股份，由此获得近90亿元的收益；

但以该方式获取的利润是偶发性的，不能保障企业长远发展，也说明其利润来源并非主要依靠其营业务收入。

由此可见，苏宁易购较低的核心业务利润水平对其盈利质量也存在一定程度的影响。

苏宁易购所实施的战略对其盈利水平起到关键性作用。

随着消费者行为习惯的改变，越来越多的跨行业平台涉及零售领域，如在用户量极大的短视频社交软件抖音平台，消费者可直接进入卖家店铺。

一定程度上瓜分苏宁易购等综合销售平台客流量，用户流量及其粘性的下降则会导致盈利水平的下跌。

而企业是否能及时应对市场变动调整战略则关系到其盈利水平的稳定性。

从苏宁易购近10年的发展状况可以发现其盈利水平起伏波动较大，呈现先下降至平稳再快速上升再急速下降的趋势。

较为波动起伏的趋势线，也说明苏宁易购战略推进过程中与市场环境的适配度并非完全贴合。

这是由于苏宁易购为全面布局新零售和注重规模扩张，由此对日常经营的管理提升上存在一定程度的滞后。

二〇一六年起，苏宁易购转型成效初步彰显，盈利水平持续上升。

但在二〇二〇年，苏宁易购面临疫情对经济的负面影响，市场供需变动大，零售行业竞争更加激烈；

企业因大量的实体门店停业或因疫情导致的门店客流骤降，导致其销售量存在下滑现象，且销售净利率在零售行业中的排名下降；

而盈利水平的不稳定性也说明苏宁易购风险应对能力较为一般。

苏宁易购在日常经营活动中，较多的采用信用销售模式。

因此而带来的大量赊销款项不可避免的给企业带来数额不少的应收账款。

同时，苏宁易购在向供应商采购货品时，也存在较多的应付款项，由此也说明苏宁易购在上下游产业链中具备较高的话语权，但也表明其占用供应商大量的资金。

因而，苏宁易购在进销方面的资金管理措施会提高其经营风险。随着苏宁易购加快新零售布局，其经营规模也在不断的扩大。

由此而来的商品供应也在大量增加，从而也导致企业应收账款规模显著提高，同时，存在应收账款周转率下降的现象。

近年来，苏宁易购应收账款周转率与同行业相比较低，处于不断下滑的过程，应收账款周转天数不断升高；

该现象说明苏宁易购在应收账款管理方面仍然存在改进的空间，且企业资金流动性较低，进而阻碍总资产周转率的上升。

因此，苏宁易购在存货周转方面也存在改进的空间，表明苏宁易购仍需进一步促进存货周转水平的提升；

合理规划存货存储布局，投入所需的资金，尽可能地提升企业的总资产周转率。

企业资金管理水平影响其战略实施动力。苏宁易购为提升市场竞争力仍然需要投入较多的资金以抢占市场份额，例如发放购物补贴以吸引用户。

而此类举措需要苏宁易购有较为充裕的资金储备量。

但纵观苏宁易购今年发展趋势，其资金来源较多的外部融资，可见苏宁易购资金管理水平有待提高。